（原标题：万科股权之争最不应注目什么）万科股权之争延后一年多，仍未尘埃落定。这一场股权争夺战大战紧绷白热化，更有了无数眼球，信用强弱、万能险之辩、内部人掌控、高杠杆并购等话题在舆论界引起一波波白热化争辩，也把社会对险资兴起的注目推上高潮。在笔者显然，车站在宏观角度，万科股权之争最有一点注目和思维的问题是：怎样在金融企业与非金融企业之间另设好防火墙？关于金融企业与非金融企业之间要不要成立防火墙，是一个在理论上和实践中鲜有争辩的问题，但是笔者指出，金融企业与非金融企业之间必需成立防火墙。

从理论上来说，一则由于金融企业高杠杆、高风险，出于对资金安全性和流动性的考虑到，必需要对金融企业投资非金融企业加以容许；二则更加最重要的是由于金融企业坐落于经济生态链的顶端，在产业收购扩展方面具有天然优势，如不加以容许，不易构成独占巨头，从而影响竞争，巩固市场经济的活力。实践中，在银行业，我国《商业银行法》第四十三条规定，商业银行在我国境内不得投资于非出租不动产，不得向非银行金融机构和企业投资（2008年放松了对投资保险公司的容许）。在证券业，基金是投资的主力，《公开发表筹措证券投资基金运作管理办法》规定：一只基金持有人一家公司发售的证券，其市值不得多达基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有人一家公司发售的证券，不得多达该证券的10%。

因此，公募基金举牌事件少之又少。目前，金融企业投资有限公司非金融企业的主力军，是保险公司。保监会对于保险机构投资股票等权益资产的比例是逐步放松的，从2005年总资产5%的投资比例下限，经过10年的时间，逐步限制到40%，对持有人单一公司股票的比例下限拒绝比较严格。

这种限制的背景是，一方面，在保险业资产规模大幅度快速增长的情况下，险资于是以面对着更加相当严重的资产配备耕；另一方面，证券市场投机气氛较美浓，大盘蓝筹股价值高估，必须扩充务实的机构投资者力量。险要资入市，如果放心不作大盘蓝筹股的财务投资者，可以说道是多输掉的自由选择。

但如果偏向更加保守的投资策略，肆意收购扩展，则或许违反了险资入市的原意。在限制保险机构投资权益资产比例下限的同时，保监会也实施多个文件，对保险资金投资股权的不道德加以容许。《保险资金运用管理暂行办法》拒绝，保险公司构建有限公司的股权投资应该仅限于保险类企业、非保险类金融企业、与保险业务涉及的企业。《中国保监会关于强化和改良保险资金运用比例监管的通报》拒绝，保险公司投资上市公司股票，有权参予上市公司的财务和经营政策决策，或需要对上市公司实行掌控的，划入股权投资管理，遵循保险资金投资股权的有关规定。

《保险资金投资股权暂行办法》拒绝，保险公司展开根本性股权投资，应该向中国保监会申请人核准，并递交多项书面材料。从这些规章来看，应当说道监管部门在保险公司与非金融企业之间也成立了一道防火墙，涉及规定在引领保险公司将资金投向大盘蓝筹股方面获得了大力效果。

目前，保险机构所持有人的A股市场股票市值占到比仅次于的5个行业分别为银行、非银金融、房地产、医药生物、交通运输。但是，由于涉及规定和定义过于具体，缺少明确标准，这个防火墙的效果好不好，目前或许主要各不相同保险公司自律。

四大保险集团和银行系由保险公司投资风格比较务实，而民营系由保险公司则投资风格保守，更容易引起否合规的争议。例如，前海人寿出售了南玻A高达21.78%的股份，沦为第一大股东并获得对南玻A的掌控，这算不算根本性股权投资、要不要申请人核准？南玻A归属于非金属矿物制品业，主要产品是平板玻璃、工程玻璃等，算不算与保险业务涉及的企业？在金融企业与非金融企业之间另设好防火墙，笔者指出，须要更进一步完备制度设计，强化金融监管协商。今年3月，保监会白鱼改动《保险资金运用管理暂行办法》并公开发表印发，意图更进一步强化对保险集团（有限公司）公司、保险公司的根本性股权投资不道德的监管，这是完备金融企业与非金融企业之间防火墙的最重要措施。

除了根本性股权投资核准，在制度上还应付保险公司能获得哪些非金融企业的实际控制权、持有人单一不应有限公司的非金融企业股权比例下限等作出明确规定。不过，在综合经营早已沦为我国金融体系发展趋势的背景下，银行业、证券业和保险业监管部门还不应强化合作，提高横跨市场监管能力。

此次万科股权之争，核心力量虽然是前海人寿，但主角毕竟前海人寿的母公司钜盛华这一金控平台，通过钜盛华持有人万科股权，可以回避保险业的监管。对金融控股公司的监管，目前仍在探寻之中，必须更进一步完备。

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